片面增持,转债持仓额再上新台阶 | 2019年一季度公募基金可转债持仓剖析

发布时间:2019-04-27 21:02:38;;来源:

国君固收.专题研究 | 报告导读:

 

2019年一季度基金转债持仓大幅上升。19年一季度公募基金转债持仓市值达663亿元,环比晋升44.69%。转债持仓基金数目到达1859家,环比添加跨越40%。从上交所数据来看,一季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值及占所持上证债券比例自18年尾以来连续晋升。持有人分布中,一季度转借首要增持主体为券商自营和一样平常法人。公募基金转债持仓上升的首要缘故缘由一方面和行情转暖有关,另一方面主若是由于一季度新券供给中出现了不少优良转债标的,如银行类型转债等,吸引了设置装备安排需求。

各类型基金转债持仓额均有晋升,一二级债基成持仓主力。19年一季度同化债券型二级债基、魂灵设置装备安排型基金和同化债券型一级基金排名转债增仓金额前三位,分袂增仓85.74亿元、33.81亿元和32.59亿元。按照测算,在所有持有转债的基金中,二级债基转债均匀仓位为13.77%,一级债基转债均匀仓位为7.15%,环比均出现大幅晋升。中位数角度看,二级债基转债仓位中位数为8.86%,一级债基转债仓位中位数为9.12%。别的对付不合规模基金下转债持仓量来看,规模越小,转债持仓比例越高。

个券增减仓分析:光大、平银和中天增仓金额位居前三。19年一季度增持金额排名前三的个券分袂为光大转债、平银转债和中天转债,减持金额排名前三的个券分袂为东财转债、常熟转债、利欧转债。可交债持仓方面,18中油EB、17中油EB、17巨化EB增持金额最大,16皖新EB、16以岭EB、18华夏EB则位于减持金额前三位。分行业来看,19年一季度转债持有市值添加额最多的行业依次为银行、电子和非银;分规模来看,对付余额在20亿以上的大规模转债,公募基金持有额添加最多;分评级来看,高评级转债持有市值添加最快。

转债基金默示亮眼,领跑二级债基。转债基金申购热情高涨,规模明显晋升,由于市场行情的炽热,转债基金迎来申购浪潮。业绩默示来看,19年一季度转债基金净值大幅上升,全数录得正收益,单季度均匀净值上升15.06%。岁首以来,转债基金总体默示较好,华富、博时、华安暂居前三位。从杠杆率及仓位统计成效来看,19年一季度转债基金均匀杠杆率上升0.076,仓位环比降落3.54%。

注释

1. 2019年一季度基金转债持仓大幅上升

2019年一季度公募基金转债持仓市值达663亿元,环比晋升44.69%。从最新公布的基金一季报来看,一季度末可转债的持仓市值到达663亿元,环比晋升44.69%,同比晋升59.38%。19年一季度末公募基金的转债持仓市值也创下了近两年新高。别的,从可转债持仓占比来看,19年一季度末可转债占公募基金净值比例和占总体债券投资比例分袂为0.49%和0.97%,环比均大幅进步。一季度转债市场迎来了较好的投资机缘,公募基金顺势进步转债设置装备安排比例。

2019年一季度转债持仓基金数目到达1859家,环比添加跨越40%。跟着行情的转暖,各基金大多经由过程增持转债来晋升收益程度。截至一季末,持有转债的基金数目已经到达1859家,环比18年四时度晋升了40%,持仓基金数目也创下近两年新高。

从转债供给来看,2019年一季度新上市转债募资资金额跨越去年同期程度。经由过程统计创造,2019年一季度新上市了22只转债,募集资金额达873亿元,而去年一季度新上市转债数目为25只,募集资金额为485亿元。首要缘由于19年一季度新上了几只银行转债,募集资金额较大,如平银转债和中信转债均跨越了100亿元,而18年一季度仅宁行转债一只新券跨越100亿元。19年4月份新上市转债数目有所添加,跨越20只,募集资金额跨越400亿元,无论是数目仍是金额都远超去年同期程度。

一季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值连续上升。按照上证债券信息网的数据统计,2019年1~3月,基金持有的上证可转债市值分袂为215.53亿元、231.79亿元和262.82亿元,持有的上证可交债市值分袂为130.66亿元、136.52亿元和140.81亿元,合计占基金所持上证债券(网罗记账式国债、地方当局债、金融债、企业债、公司债、可转债、可交债、ABS等)比例分袂为5.55%、5.83%和6.47%,自18年尾以来连续上升。

从持有人分布来看,一季度主若是券商自营和一样平常法人增持转债。截至2019年3月31日,公募基金持有上证转债占全数持有人比例为16.51%,较四时度末比力降落1.40%,券商自营、一样平常法人持有上证转债占比分袂为6.57%、46.23%,较四时度末比力分袂晋升1.56%、9.00%。持仓比例的的变化首要缘故缘由是一季度新上市的大规模转债大股东配售比例较高,同时券商自营的的网下打新介入较为积极,导致了公募基金转债持仓比例的降落。从可转债持有比例的排名来看,前三位分袂为一样平常法人(46.23%)、基金(16.51%)、保险(7.99%)。可交债持仓方面,各机构持仓比例变化不大,持有比例前三位分袂为一样平常法人(35.71%)、信托(11.23%)、基金(10.50%)。

2. 各类型基金转债持仓额均有晋升,一二级债基成持仓主力

2019年一季度各类型基金转债持仓额均有所晋升。其中,相较于18年四时度,同化债券型二级债基增仓金额最大,为85.74亿元,魂灵设置装备安排型基金和同化债券型一级基金分袂增仓33.81亿元和32.59亿元。从增仓比例来看,中长期纯债型基金增仓比例最高,达73.25%,同化债券型一级债基、矫捷设置装备安排性基金和同化债券型二级债基增仓比例分袂为61.10%、52.98%和42.40%。

19年一季度所有持有转债的基金中,二级债基转债均匀仓位为13.77%,一级债基转债均匀仓位为7.15%。按照测算,截至2019年一季度末,同化债券型二级债基转债仓位最高,达13.77%。排名二三为的为偏债同化型基金和同化债券型一级债基,转债仓位分袂为7.53%和7.15%。中长期纯债型基金转债仓位为2.19%。环比来看,二级债基和一级债基仓位上升最快,分袂晋升1.93%和1.92%,偏债同化型基金转债仓位晋升1.41%。别的,在已经持有转债的所有基金中,二级债基和一级债基均匀单只基金转债持仓量均超1亿元,分袂为1.12亿元和1.04亿元。

19年一季度所有持有转债的基金中,二级债基转债仓位中位数为8.86%,一级债基转债仓位中位数为9.12%。从转债持仓中位数来看,一级债基略高于二级债基,主若是由于大局部转债基金都归类在二级债基里,转债基金团体转债仓位较高导致二级债基南北极分化斗劲严峻。别的,二级债基可以设置装备安排必定比例的股票仓位,因其中位数四周的二级债基可能设置装备安排了一局部仓位在权益市场上。而从本年以来收益率排名前二十的一二级债基仓位情形来看,剔除转债基金后,一级债基TOP20均匀仓位为34.09%,二级债基TOP20均匀仓位为39.19%。

对付不合规模基金下转债持仓量来看,规模越小,转债持仓比例越高。我们将所有持有转债的基金按规模划分为四挡,其中规模小于2亿元的基金均匀转债持仓比例为5.30%,2~5亿元的基金均匀转债持仓比例为4.01%,5~10亿元的基金均匀转债持仓比例为2.40%,大于10亿元的基金均匀转债持仓比例为2.26%。环比来看,我们可以得出类似的结论,规模越小,转债仓位晋升越快。

2019年一季度持有转债市值最大的为易方达安心报答,TOP5均匀持仓金额达31.36亿元。截至2019年一季度末,持有转债市值排名前五位的基金分袂为易方达安心报答A(48.72亿元),兴全合宜A(39.12亿元),兴全可转债(25.95亿元),易方达稳健收益A(22.84亿元),长信可转债A(20.20亿元)。较2018年四时度环比来看,转债增仓市值排名前五位的基金分袂为兴全合宜A(22.63亿元),长信可转债A(11.65亿元),兴全可转债(8.29亿元),建信睿怡纯债(6.23亿元),易方达稳健收益A(5.90亿元)。剔除18年四时度转债持仓额低于1000万元的基金后,转债增仓环比排名前五位的基金分袂为建信睿怡纯债(3177%),诺安双利(2469%),易方达鑫转添利A(1927%),华夏鼎沛(1392%),大成景兴声誉债A(1233%)。

3.个券增减仓分析:光大、平银和中天增仓金额位居前三

包含即将上市的新券,今朝存量转债&交债到达183只,市场规模超4000亿元。从转债来看,债券余额跨越10亿元的到达64只,其中还有4只银行转债规模跨越100亿元,分袂为中信转债、光大转债、平银转债、苏银转债。交债方面,单只个券的规模团体较大,其中规模跨越100亿元的到达4只,分袂为G三峡EB1、18中油EB、17宝武EB、17中油EB。

从可转债持仓数据来看,19年一季度增持金额排名前三的个券分袂为光大转债、平银转债和中天转债。跟着行情的转暖,市场仍然较为偏幸金融类转债,增持金额排名前十位的转债中有4只来自于银行和券商。别的,公募基金对付一季度上市的新券设置装备安排需求较为强烈,其中有两只新券的增持金额更是排进了前三位。对付根基面较为稳健的行业龙头,市场关注度也较着晋升,19年一季度增持金额较大。而从减持金额排名前十位的转债来看,多为前期涨幅较大的标的和即将迎来赎回的个券。比力18年四时度,增持金额前三位的转债分袂为光大转债、平银转债和中天转债,分袂添加了12.66亿元、11.92亿元和6.55亿元。减持金额前三位的转债分袂为东财转债、常熟转债、利欧转债,分袂减少了5.65亿元、2.79亿元和1.14亿元。

从可交债持仓数据来看,19年一季度增持金额排名前三的个券分袂为18中油EB、17中油EB、17巨化EB。不难看出,在已上市的公募可交债中,机构投资者总体较为偏幸中油EB。19年一季度增持金额前两位的为18中油EB和17中油EB,增持金额分袂为18.12亿元和5.59亿元。排名第三位的是17巨化EB,增持金额为2.18亿元。减持金额前三位的可交债分袂为16皖新EB、16以岭EB、18华夏EB,分袂减少了0.29亿元、0.12亿元和0.06亿元。

分行业来看,19年一季度转债持有市值添加额最多的行业依次为银行、电子和非银。比力18年四时度,银行转债备受喜欢,19年一季度持仓市值添加了38.68亿元,这首要也和一季度新发了2只银行转债有关。电子和非银行业的转债持仓市值添加额分袂为9.77亿元和7.63亿元,排名第二位和第三位。

分规模来看,对付余额在20亿以上的大规模转债,公募基金持有额添加最多。比力18年四时度,大规模转债是公募基金首要的增仓工具。按10亿以下、10~20亿之间、20亿以上三档划分,19年一季度基金持有转债市值分袂添加了33.79亿元,37.39亿元,46.51亿元。

分评级来看,高评级转债持有市值添加最快。相较于18年四时度,公募基金在19年一季度对付各类评级转债持仓额均有所上升。其中AAA级高评级转债增仓额最大,环比添加52.56亿元。对付AA-、AA和AA+评级的转债,基金持仓分袂添加9.58亿元、30.36亿元和24.75亿元。总体而言,2019年一季度公募基金对付低评级转债容忍度有所晋升,但高评级转债仍是首选品种。

一季度上市新券设置装备安排需求大幅添加,中天转债受基金喜欢程度最高。对付19年一季度上市的新券,公募基金设置装备安排热情遍及较高。一方面是由于一季度上市的新券大局部天资较为精良,多为细分行业龙头公司,另一方面是由于大局部新券上市初期绝对价钱仍处在合理区间,而由于中签率遍及不高,大多数机构都存在欠配问题。从一季度上市新券的设置装备安排需求来看,中天转债、光华转债、海尔转债的设置装备安排比例最高,基金持有金额占转债余额比例分袂到达16.53%、13.48%、12.29%。

4.转债基金默示亮眼,领跑二级债基

转债基金申购热情高涨,规模明显晋升,由于市场行情的炽热,转债基金迎来申购浪潮。大局部转债基金规模比力18年四时度明显晋升,更有7只基金变化添加比例100%。别的,兴全可转债和长信可转债本身规模已经不小,在19年一季度规模继续晋升,分袂添加14.82亿元和13.05亿元,在规模增量上位列全数转债基金中的前两位。博时转债加强和中欧可转债规模也获得快速,截至2019年1季度末,两者规模均跨越4亿元,环比晋升比例均超100%。

19年一季度转债基金净值大幅上升,全数录得正收益。对全数35只转债基金停止统计创造,2019年一季度造诣喜人。单季度均匀净值上升15.06%,远超近两年各季度净值默示。单看四时度,有6只转债基金收益率跨越20%,23只转债基金收益率介于10%~20%之间。

2019年岁首以来,转债基金总体默示较好,华富、博时、华安暂居前三。截至2019年4月26日,自岁首以来收益率排名前三的转债基金分袂为华富可转债、博时转债加强A、华安可转债A,收益率分袂为19.64%、19.63%、18.87%。从收益默示来看,大多数转债基金的收益首要在一季度获得,四月份由于市场波动加剧,产物净值出现少许回撤。团体来看,本年以来收益率跨越10%的转债基金到达25只,占比跨越70%。

19年一季度转债基金均匀杠杆率上升,仓位环比降落。截至2019年3月31日,杠杆率最高的为银华可转债,杠杆率到达1.5741,最低的为融通可转债A,杠杆率为1.0036。剔除尚处建仓期的转债基金,仓位最高的为天治可转债加强A,仓位到达93.82%,最低的为银华可转债,仓位为55.85%。团体而言,19年一季度转债基金的均匀杠杆率为1.1684,比力18年四时度上升0.076,均匀仓位受申购摊薄的影响,比力18年四时度降落3.54%,到达75.11%。

从基金持仓构造来看,各大基金偏好略有不合。19年一季度,易方达安心报答A增持光大转债、电气转债,减持常熟转债、东财转债。兴全可转债大幅增持中天转债、小巧转债。长信可转债A首要增持中油EB,减持国君转债。博时转债加强A增持较为均匀,长证转债和高能转债增持金额相对凸起。从各大基金转债持有构造来看,各不不异,也彰显出一季度市场情形下择券标准的差异。

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国泰君安证券研究所 固定收益研究覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛/范卓宇

GUOTAI JUNAN Securities FICC Research

 

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