国泰君安:牛市拐点已现?45家公募基金眼中的分歧与悲观

发布时间:2019-03-25 13:44:38;;来源:

证券投资的关头是要去体验和不雅观不雅观察世人内心世界的边际变化。
2019年可能是A股市场最为复杂的一年,业绩和声誉真伪难辨,表里情形布满各类不确定性,在标的目的扭捏不定的当下,机构投资者同等预期变化就显得尤为重要。

国泰君安中小市值团队最新一期的“买方之音”系列报告,按照45家公募基金对付本轮行情的最新表态,分析提炼出机构投资者遍及认同的五梗概念。

01

政策层面驱动下,投资者预期敏捷不变。

2019年普惠性减税与构造性减税并举,“两会”政策释放本质性利好身分,均有助于鞭策实体经济和本钱市场生长。

2019年1月社融规模及构造均超预期,投资者对“政策底-声誉底-经济底”传导过程实现的抉择自信心进一步加强,市场风险偏好明显晋升,多种身分鞭策下,塑造了岁首以来的修复行情。

春季躁动风险偏好敏捷修复

市场普涨

数据来历:Wind, 国泰君安证券研究

在此背景下,前海开源、招商、融通、宝盈、华安、景顺长城、长信、浦银安盛等多家公募基金看多A股,基金司理抉择自信心指数处于较高位置。

2019年3月,中国对冲基金司理A股抉择自信心指数为121.37,比力上个月环比上涨1.90%。

私募基金近期加仓和进攻势泰较着,股票计策型私募基金均匀仓位达71.99%,相较2018年9月晋升近20%。

今朝84.96%的私募基金仓位在5成仓及以上


02

A股估值处于底部区间,设置装备安排价值凸显,跟着MSCI再度扩容,在外资率领下,不合类型和不合偏好的投资者的资金陆续进入市场,塑造了岁首以来的修复行情。

基于投资者预期敏捷不变,市场活泼度较着改善,不合类型和不合偏好的投资者(外资、私募、公募、小我)接踵进入市场,塑造了岁首以来的修复行情。A股或将迎来800亿美元增量资金,流入A股大盘、中盘和创业板相干个股,利好包含在MSCI指数的身分股以及外资偏好的行业龙头股。

由于A股中小盘的估值情形仍偏低,私募资金加倍注意短逻辑,对红利预期的容忍度更高,对估值和政策的边际转变化敏感,在私募资金积极介入发动下,科创板、5G、电子、软件等主题板块明显上涨。

而以公募为代表的机构加倍关注中期逻辑,既关注估值,又关注红利确定性,公募资金入场进一步推高了券商、5G 以及新兴财产逻辑的科技板块龙头估值程度。

小我投资者开户数目立异高,市场生意热度进一步升温。按照最新数据,2019年2月18-22日新增投资者数目到达31.61万人,环比大涨53%,创下了2018年4月来的周度新高, 2月25日和26日A股总生意量均冲破万亿,市场热度有望继续扩散。

2019年以来外资加速进入A股市场


03

主流机构遍及看好

六大板块的投资机缘

在此大背景下,主流买方机构遍及看好以下六大板块的投资机缘:

1. 科创板政策利好下,以中小创为代表的生长股占优,建议关注风险溢价回落敏感的科技生长板块。

以中小创为代表的生长股

今朝PE(TTM)仍处于相对较低程度

数据来历:Wind,国泰君安证券研究

2. 5G有望成为贯串2019年全年的主题性投资机缘,超高清视频、边缘计较等衍生题材近期获得资金追捧。

5G行业存在三方面的利好:

从政策角度看:近期出现了一系列密集的政策利好,表示出国家正在加速5G根本举措步伐的拔擢安排以及商用的历程;

从应用角度看:在5G的发动之下,天线射频、光器件、通信应用等子版块的红利才能与质量均大幅好于2017年,挪动高清视频、无人驾驶、物联网等新兴需求将会驱动运营商连续加大投入停止5G根本举措步伐拔擢;

从市场角度看:当前外资连续流入A股市场并且风险偏好有所晋升。

超高清视频、无人驾驶、物联网等

新应用鞭策5G商用落地

数据来历:国泰君安证券研究

3. 受益金融供给侧更始,大金融板块(券商等)市场活泼度明显晋升。

Wind数据表示,券商板块团体市值由2月1日的1.9万亿元,飙升至2.44万亿元,短短15个生意日内市值添加了5200亿元,成为两市默示最为亮眼的板块。

今朝来看,券商板块市盈率处在历史中位数的程度,市净率更是处于历史低位,从估值角度而言仍然具备设置装备安排价值。

从长期来看,本钱市场更始加速落地,将为有投行上风的券商晋升股权承销,为其直投业务供给增量空间,晋升头部券商将来的业务空间,添加头部券商的阿尔法特征,有助于其估值晋升。

4. 受经济增速放缓影响,我国居民人均可支配收入及斲丧需求增速下滑,这导致边际斲丧倾向与斲丧偏好切换,建议关注受经济周期影响小、需求不变、具有“防御”属性的必需斲丧规模优良品种。

5. 新能源汽车获国家计策支撑,机构遍及看好新能源子行业龙头和财产链中卑劣投资机缘。

按照最新公布的2018年全国汽车财产发卖数据,中国乘用车零售销量同比减少6%,是20多年来的初度年度下跌,可是新能源汽车却逆势猛涨88.5%。

在整个汽车行业阶段性添加乏力的大背景下,新能源汽车成为为数不多的亮点。新能源汽车替代传统车的趋向已经越来越坦荡爽朗,国务院也出台一系列新能源汽车扶持政策,要求完满充电举措步伐标准标准,进步新能源汽车根本举措步伐拔擢程度、晋升用户出行的便当性,有望在政策层面进一步翻开行业成漫空间。

6. 2019年“稳添加”政策旌旗暗号明晰,各地方当局“基建补短板”力度加大,建议关注逆周期的基建和高铁品种。

04

债牛履历调解

从近期表态来看,当局对经济增速仍有底线要求。

2019年经济下行压力不竭加大的同时会伴跟着经济刺激政策的不竭出台,财务政策首要以降费、减税为主,地方当局稳杠杆。在汇率不出现超预期大幅度贬值的前提下,主流机构遍及估量货泉政策中性偏松、资金利率维持低位。

是以大局部公募基金认为2019年货泉政策估量仍维持宽松,利好债市。

虽然股债“跷跷板”效应下局部债券基金出现赎回压力,但2019年国内经济下行压力仍较大,根基面身分仍然利好债市。

估量2019年货泉政策会

保持稳健偏宽松,活动性合理丰裕


▲向右滑动检察全图

05

普涨行情下

对付后市行情,公募机构概念仍存在如下不合,局部基金司理对行情连续性持谨严立场:

1. 本轮行情的主驱动力来自政策层面,上涨更多的是在“拔估值”, 2018年市场预期波动较大,投资者风险偏好连续走低,市场跌幅远超红利下修的幅度。产生这轮行情的首要驱动力,是政治情形、经济情形对本钱市场的计策定位大幅度进步,而不是宏不雅观不雅观经济和上市公司业务的根下层面变化,固然政策的变换终极必要根基面的变换来接力,不然行情难以久长。

2. 社会融资数据的连续性今朝还不确定,企业红利下行的趋向也在连续,整个“红利底”何时出现有待不雅观不雅观察。

3. 2018年年报即将渐渐披露,关注商誉减值、主业生长不及预期、诉讼缠身、投资收益降落等业绩“变脸”风险;据Wind数据,截至1月30日晚,已有跨越300家公司公布预亏通知书记,其中91家公司预亏跨越10亿元,预亏跨越20亿元的公司数达36家,上市公司“业绩变脸”,A股进入集体爆雷期。

数据来历:Wind,国泰君安证券研究

4. 大盘指数2900-3200点筹码密集,3000点是关头点位也是整数关口,可能形成强烈的筹码交流,此前在3000点之上集聚了大量的套牢盘。一方面,此前的套牢盘解套,另一方面,场外的踏空资金希望入市,由此形成强烈的筹码交流,投资者需关注近期市场波动可能加剧的风险。

2900-3200点可能形成强烈的筹码交流

附录:45家公募基金名单

以上内容节选自国泰君安证券已经公布的证券研究报告《牛市拐点已现?45 家公募基金的乐不雅观不雅观与不合》。


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