“二次上市”是与非,A股分拆IPO猜想

发布时间:2019-04-08 19:07:21;;来源:

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  导读:“因为科创板虽然实施了注册制,但整体看仍然有较为垂直和严格的标准要求,如果只能在科创板实施分拆上市,将会对一些有希望分拆上市却不满足科创要求的行业构成歧视。”该人士坦言,“目前分拆上市有可能会惠及包括科创板在内的所有板块。”

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  备受关注的A股公司分拆子公司独立在境内上市的政策限制,如今有望迎来突破。

  21世纪经济报道记者从接近监管层的投行人士处独家获悉,监管层目前正在研究讨论对A股公司分拆上市的政策进行松绑,并考虑对分拆上市的A股母公司和发行人提出相应的门槛要求。

  所谓A股分拆上市,是指已上市的A股公司将其子公司、子业务板块进行拆分、独立融资,并在A股市场重新上市的运作。

  在目前中国A股市场运行基础上,分拆上市政策的松绑预期下,不少具有多元化经营、投资的A股上市公司有望通过分拆其某一垂直领域的子公司并独立运作上市,这也将进一步明晰上市公司主营业务,并让其获得“再证券化”的资本增益效果。

  另据本站报道记者独家获悉, 一项有关分拆子公司在A股上市的条件门槛正在业内被传播讨论,其中主要包括以下标准:

  一是上市公司规模大:上市满5年、3个月平均市值大于150亿、3年合计扣非净利润大于10亿;

  二是分拆上市主体的业务有别于原上市公司的主营业务:分拆主体业务净利润占原公司比例小于50%、净资产小于30%。

  在业内人士看来,这一标准方向或意味着监管层希望大而全的上市公司优先成为分拆上市的试点。

  “剔除市值和利润要求,主要是希望更多优质、大型且具有多元化经营的上市公司能够实现分拆上市。”华中地区一位投行人士称,“其实这一方面能够避免上市公司体量过大、市值过高带来的风险集中度过高的问题,另一方面也能够提供子业务板块的公司治理能力。”

  也有分析人士指出,上述标准对母公司的指标要求相对宽松,但子公司拥有独立上市能力的可能并不多。

  “母公司达到百亿市值、三年10亿元利润的标准并不难,但难点在于拥有一个具备独立上市能力的子公司,而且业务占比也在规定范围内。”上海一家券商策略分析师指出,“如果按照这个标准,一些双主业、三主业公司分拆上市的可能性则更大,但在上市前也要做好同业竞争规避问题。”

  对此,另一位接近监管层的投行人士指出,这一门槛和具体要求目前仍在研究讨论之中,目前尚不确定。

  该人士同时透露,除科创板外,监管层也在研究讨论A股公司分拆子公司在主板、中小板和创业板独立上市可能性,这也意味着,A股公司分拆后在境内上市的政策有望获得更大程度的松绑。

  “因为科创板虽然实施了注册制,但整体看仍然有较为垂直和严格的标准要求,如果只能在科创板实施分拆上市,将会对一些有希望分拆上市却不满足科创要求的行业构成歧视。”该人士坦言,“目前分拆上市有可能会惠及包括科创板在内的所有板块。”

  再证券化是与非

  分拆上市的预期下,已有一些上市公司内部正在研究分拆上市的可能性。

  21世纪经济报道记者4月3日独家获悉,一家从海外回归并借壳上市的大型互联网公司,正在研究将其ToB端业务拆分独立登陆科创板。

  记者同时独家获悉,在日前召开的军工上市企业座谈会上,北方导航(600435)有关参会人士就表示,旗下具有两家新三板公司已具备主板上市条件,但碍于分拆受限无法独立上市。

  Wind信息显示,北方导航旗下具有两家新三板公司,分别是中兵通信和中兵航联,其中中兵通信2018年营业收入和净利润分别为5.09亿元和1.29亿元,而中兵航联2017年的营收、净利润分别为1.65亿元和0.24亿元。

  3月6日,金固股份(002488)在深交所互动平台回答时也表示,有可能会对旗下EPS环保设备公司进行分拆上市运作。

  “公司旗下的EPS环保设备公司属于高端装备制造和节能环保企业。如果符合科创板的标准,公司将积极推进EPS环保设备公司登陆科创板,该事项若有进展,公司将会及时公告。”金固股份表示。

  分拆上市的破冰可能,无疑也将为一些大型上市公司提供更多的资本运作可能性。

  长期以来,分拆上市制度成为不少公司子板块独立上市的制度障碍。例如在A股公司分拆上市规划中,较有代表性莫属此前中海、万科、保利等上市地产公司提出的分拆旗下物业业务的上市计划。

  以万科A为例,其早在5年前就曾提出考虑分拆物业板块上市,而万科副总裁兼物业事业部执行官朱保全就曾坦言,分拆上市计划受限于目前A股市场的分拆政策,“A股的分拆政策非常艰难”。

  在业内人士看来,分拆上市限制一旦获得突破,将更有利于此类公司的资本运作,并享受到子公司上市的“二次证券化”的红利。

  “境外上市就是允许的,但境外市场的特点是估值倍数要低于A股市场,也就是说A股市场能够让分拆上市时的母公司享受到更明显的投资和财务收益,这也将对母公司的业绩带来利好,有利于其市值进一步扩容。”北京一家大型券商策略分析师表示。

  “H股的估值是比较低的,但A股更高的估值溢价有可能带给母上市公司更大的财务层面的收益,这也将进一步优化母上市公司的财报业绩,有利于母上市公司的市值扩容。”北京一家券商策略分析师坦言。

  但分拆上市引发市值扩容的连锁效应,也受到一些投资人士的警惕。

  “A股存在更高的估值溢价,这种情况下子公司上市通过次新股身份获得更高的估值,而母公司股价也因此走高,在市场上升期,这将成为一种上涨循环。”上海一家私募机构负责人表示,“但一旦市场出现快速调整,子公司的市值缩水会直接影响到母公司的业绩,这也将促使母公司的股价随之出现更大回撤,也就是说这种结构安排有可能会加剧相关公司股价的波动性和风险传导性。”

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