【国君农业】进口会影响猪价吗?

发布时间:2019-03-17 20:46:36;;来源:

本报告导读

国内消费者日常消费习惯是阻碍美国猪肉进口的最大障碍,我们认为在非洲猪瘟疫情 影响下,猪肉供给持续恶化,静待猪价创历史新高。

投资要点

中美贸易对国内猪肉供需冲击很小,难改猪周期反转大趋势。国内猪肉每年消费量在5500万吨左右,每年猪肉进口量在200万吨左右,占消费的不足5%;另外,国内消费者喜好鲜肉,因此依靠进口缓解猪肉供给的短缺在短期来看不符合消费习惯。从美国猪肉出口量来看,国内每年从美国进口的猪肉在20万吨以内,全美猪肉总出口量不到280万吨;我们假设美国2019年猪肉出口量中新增10%终端国为中国,则2019年预计全年猪肉增量30万吨左右,相对于总体消费量占比可以忽略。即便是美国全部出口猪肉国100%为中国,则新增猪肉进口为280万吨,相对总量占比不到5%,依然难以改变猪周期反转的大趋势。

 

牛肉消费较小,难以撼动猪肉消费。根据USDA数据,2018年我国牛肉消费量为853万吨,其中进口量为102万吨,进口量占消费量比例为12%。从进口国家看,乌拉圭、澳大利亚、阿根廷、新西兰等南美、大洋洲国家是我国牛肉主要进口国。考虑到,美国每年牛肉出口接近144万吨,如果进口进一步放开,预计对国内市场造成一定程度影响。另外,牛肉即便进口增多,但消费角度去看仍然量级较小,对猪肉的消费冲击也很有限。

 

日常消费习惯难以改变,白羽鸡难以完全替代猪肉消费。根据USDA数据,2018年我国鸡肉消费量为1154万吨,其中进口量为27.5万吨,进口量占消费量比例为2%左右(未考虑走私)。从进口国家看,在双反之前巴西是我国鸡肉的主要进口国,而巴西双反后,预计从巴西进口的鸡肉将大幅减少。但考虑到,美国每年鸡肉出口超过300万吨,如果进口进一步放开,预计会形成对巴西的主要替代,对国内市场会造成一定影响,从单品角度看,由于美国也是主要的鸡肉消费国,腿肉和胸肉是主要的消费品且价格高于国内,因此对国内鸡肉冲击较大的产品将主要是翅肉、鸡杂等产品。考虑到国内大部分消费者日常消费对白羽鸡的接受程度难以短期内大幅度提升,因此白羽鸡进口对猪肉供给也难以造成大的冲击。

 

国内猪肉鲜肉消费是阻碍美国猪肉进口的最大障碍。美国养殖得益于玉米等原材料价格低廉,因此其猪肉成本大幅度低于国内,理论上具备进口的基础。但是由于国内消费者日常消费喜欢鲜肉,因此以猪肉进口为主要的猪肉供给来源是不现实的。本轮猪周期受非洲猪瘟的影响,产能提前去化,周期已经确认反转,后期价格有望创历史新高。

投资建议:2019年就是生猪板块的金猪大年,推荐:温正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等;产业链标的推荐:圣农发展、海大集团、生物股份等。种植链标的继续推荐:苏垦农发、隆平高科等。

核心风险

畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

正文

1

不影响大局的肉类进口 确定不移的猪周期

1.1. 猪肉进口潜力有限 替代品进口难满足需求

中美贸易对国内猪肉供需冲击很小,难改猪周期反转大趋势。国内猪肉每年消费量在5500万吨左右,每年猪肉进口量在200万吨左右,占消费的不足5%;另外,国内消费者喜好鲜肉,因此依靠进口缓解猪肉供给的短缺在短期来看不符合消费习惯。从美国猪肉出口量来看,国内每年从美国进口的猪肉在20万吨以内,全美猪肉总出口量不到280万吨;我们假设美国2019年猪肉出口量中新增10%终端国为中国,则2019年预计全年猪肉增量30万吨左右,相对于总体消费量占比可以忽略。即便是美国全部出口猪肉国100%为中国,则新增猪肉进口为280万吨,相对总量占比不到5%,依然难以改变猪周期反转的大趋势。

 

牛肉消费较小,难以撼动猪肉消费。根据USDA数据,2018年我国牛肉消费量为853万吨,其中进口量为102万吨,进口量占消费量比例为12%。从进口国家看,乌拉圭、澳大利亚、阿根廷、新西兰等南美、大洋洲国家是我国牛肉主要进口国。考虑到,美国每年牛肉出口接近144万吨,如果进口进一步放开,预计对国内市场造成一定程度影响。另外,牛肉即便进口增多,但消费角度去看仍然量级较小,对猪肉的消费冲击也很有限。

日常消费习惯难以改变,白羽鸡难以完全替代猪肉消费。根据USDA数据,2018年我国鸡肉消费量为1154万吨,其中进口量为27.5万吨,进口量占消费量比例为2%左右(未考虑走私)。从进口国家看,在双反之前巴西是我国鸡肉的主要进口国,而巴西双反后,预计从巴西进口的鸡肉将大幅减少。但考虑到,美国每年鸡肉出口超过300万吨,如果进口进一步放开,预计会形成对巴西的主要替代,对国内市场会造成一定影响,从单品角度看,由于美国也是主要的鸡肉消费国,腿肉和胸肉是主要的消费品且价格高于国内,因此对国内鸡肉冲击较大的产品将主要是翅肉、鸡杂等产品。考虑到国内大部分消费者日常消费对白羽鸡的接受程度难以短期内大幅度提升,因此白羽鸡进口对猪肉供给也难以造成大的冲击。

国内猪肉鲜肉消费是阻碍美国猪肉进口的最大障碍。美国养殖得益于玉米等原材料价格低廉,因此其猪肉成本大幅度低于国内,理论上具备进口的基础。但是由于国内消费者日常消费喜欢鲜肉,因此以猪肉进口为主要的猪肉供给来源是不现实的。本轮猪周期受非洲猪瘟的影响,产能提前去化,周期已经确认反转,后期价格有望创历史新高。

1.2. 不断重申:金猪领衔,布局大养殖

目前周期反转已在路上,三级支撑猪价拐点到来:3-5月,后集中出栏效应,适重猪源稀缺驱动,5-8月季节上涨规律驱动,8月份,去年四季度以来的母猪去化驱动,全面上涨到来,坚定布局2019金猪大年。

推荐:正邦科技、天邦股份、温氏股份、新希望、牧原股份等;产业链推荐标的:圣农发展、海大集团、生物股份等。

 
 

2

重点覆盖公司及上周行业市场表现

2.1. 重点覆盖公司盈利预测及估值

 

2.2. 上周行业市场回顾

上周SW农林牧渔指数下跌0.70%至3271.65,成交额为1444.60亿元。上周上证指数上涨1.75%至3021.75,两市共成交47045.14亿元。同时农林牧渔行业相对上证指数超额收益为-2.44%。

 
 

3

重要行业与公司公告

众兴菌业:全资子公司募投项目建成投产。公司全资子公司安阳众兴菌业科技有限公司使用公司公开发行可转换公司债券募集资金投资建设的“年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目”已建设完成并开始投产运行。将增加公司双孢菇的产量,为公司2019年度经营业绩带来一定的积极影响,但鉴于项目从投产运行到全面达产尚需一定时间,且即使全面达产,亦有可能面临因市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响,导致募集资金投资项目效益不能如期实现等风险。

荃银高科:通过高新技术企业认定。安徽荃银高科种业股份有限公司控股子公司湖北荃银高科种业有限公司于近日收到湖北省科学技术厅、湖北省财政厅、国家税务总局湖北省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》(编号:GR201842001738),有效期三年。根据国家对高新技术企业税收优惠政策的相关规定,通过高新技术企业认定后,湖北荃银将连续三年享受国家关于高新技术企业所得税优惠政策,即按 15%的税率缴纳企业所得税。

 

3.1. 价格总指数 

随着气温逐步回升,蔬菜生长速度回升,市场供给增加;整体需求也处于小幅上升状态,但不及供给增加,蔬菜价格仍处于季节性下降通道中。但近期由于猪肉等价格上升拉动整体蔬菜价格上升,上周农产品批发价200指数环比上升0.60%至116.01,月环比下降0.93%,年同比上升7.13%。我们预计19年3月蔬菜价格同比上升3%左右。

 

 

3.2. 生猪养殖行情

据农业部400个监测县生猪存栏信息显示,2月生猪存栏环比下降5.40%,同比下降16.6%;2月能繁母猪存栏环比下降5%,同比下降19.10%。

生猪价格方面,22省生猪最新平均价格上升至14.3元/千克,同时猪粮比回升至7.34。我们认为,受非洲猪瘟的影响,生猪产能大幅下滑,生猪价格已经表现出淡季不淡的现象,未来猪价有望大幅上涨。

 

 

3.3. 禽类养殖行情

受生猪产能去化、猪价上涨影响,鸡肉需求替代增多,助推鸡肉产品销售量和价格;另一方面,毛鸡供应量减少,上周毛鸡价格上涨至10.15元/公斤;另一方面,鸡苗产量回落,规模场按计划补栏,鸡苗价格上涨至历史最高的9.56元/羽。由于毛鸡价格回升幅度大于生猪价格上升幅度,鸡肉/猪肉比上涨至0.71。

3.4. 糖行情

国际原糖处于反弹的态势中,原油上涨是引擎,需过于供促进价格上涨;国内糖市在国际糖价的带动下上涨。上周11号原糖价上升2.55%至12.45美分/磅,国内糖价上升至5220元/吨。

 

3.5. 玉米、大豆行情

随着19/20销售年度开启,我们认为玉米价格有望继续回升,但近期受非洲猪瘟去产能的影响,下游需求乏力,玉米价格近期出现下滑。国内方面,19/20销售年度玉米有望继续产不足需,推升玉米价格。国际方面,由于贸易战影响国内对美国大豆的需求,因此USDA调查的大豆种植意向下滑,玉米种植面积在19/20销售年度有可能回升,但是我们认为,玉米种植面积上升幅度不高,国际玉米依旧处于产不足需的状态,因此,我们认为19/20销售年度玉米价格保持回升状态。

根据3月USDA最新预测,将全球玉米消费量上调至113379万吨;全球玉米库存位于近年来低位,全球玉米期末库存较上月下调125万吨至30853万吨,同比处于下滑状态,同时全球玉米产量上调155万吨至110116万吨,由于玉米期末库存上调的影响,库存消费比上升到27.21%。我们认为,玉米进入产不足需状态,产需缺口将继续扩大,价格有望持续回升,但是受高库存影响,整体价格仍处于弱企稳和弱反弹格局,而随着玉米库存的消耗,玉米价格曲线有望变陡。

大豆方面,根据USDA最新预测,预测全球大豆消费量34849万吨,与上月相比略有下降;同时,预测19年大豆产量36008万吨,预测全球大豆库存上调45万吨至10717万吨,全球大豆压榨量为30480万吨,库存消费比调整至30.75%。而由于非洲猪瘟去产能,导致预期饲料需求下滑的影响,国内豆粕价格创近10年来的低点。同时叠加贸易战缓和的因素影响,大豆未来进口量有望上升也压制了豆粕价格预期,因此导致豆粕价格的大幅下跌。

3.6. 饲料行情 

饲料价格方面,受玉米和豆粕价格下滑的影响,上周猪配合饲料价下降至3.01元/公斤,肉鸡配合料下降至3.10元/公斤。

3.7. 水产品行情

上周海参价格维持在 130 元/kg,扇贝价格维持在 8 元/kg,鲍鱼价 格维持在 130 元/kg。  

4

风险提示

畜禽价格波动风险。 

疾病发生风险。金融

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