宁波容百冲刺科创板:百亿估值面前,负现金流成大患

发布时间:2019-03-24 13:40:10;;来源:

  宁波容百主打高能量密度动力电池用正极质料,是新能源汽车不成缺乏的一环。但客户回款速度慢,导致运营现金流为负。新能源行业竞争剧烈,政策波动性大,公司长期生长面临重要隐患。

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  作者|马程编纂|张吉龙

  新能源汽车是近年来热点创业项目,传统车企福特、通用、雪铁龙、比亚迪、首汽等均在构造新能源汽车,新锐品牌小鹏、蔚来、威马等也备受关注。

  受益于新能源汽车的旺盛需求,特别是新能源汽车对更高续航里程的需求,三元正极质料的市场规模迎来爆发性添加。作为国内构造动力电池正极质料的龙头企业之一,宁波容百也受到本钱关注。3月22日,科创见闻(微信ID:kcjianwen)得悉,科创板第一批受理企业名单公布,宁波容百位列其中。

  2017年我国三元质料产量8.61万吨,对应的前驱体需求量为8.49万吨,宁波容百2017年产量1.02万吨,市占率到达12%。

  宁波容百主打高能量密度动力电池用正极质料,首要客户有宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国表里主流锂电池厂商。公司经由过程连续的手艺优化和产物迭代深化客户合作。2018年公司实现业务收入30.41亿元,归母净利润2.13亿元,实现根基每股收益0.56元。

  宁波容百的生长离不开行业生长的拉动浸染。按照GGII调研数据,2018年我国锂电池正极质料市场总产值达535亿元,同比添加27.66%。我国锂电池正极质料首要网罗三元质料(NCM、NCA)、磷酸铁锂(LFP)、钴酸锂(LCO)以及锰酸锂(LMO),四大质料因各自的特征差异应用于不合市场。

  2017-2018年,宁波容百连任中国锂电池行业正极质料年度竞争力品牌榜第三位,位列杉杉能源(835930.OC)和厦门钨业(600549.SH)之后。

  招股书中提到,本次募集资金共1.6亿元,首要将用于建立锂电质料综合基地和填补营运资金。募集资金到位前,公司将按照项目进度的实际必要以自筹资金先行投入,并在募集资金到位之后以募集资金置换先行投入的自筹资金。

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  图为宁波容百首要融资项目

  宁波容百于2014年9月建立,由北京容百投资控股有限公司控股,注册资金3.98亿元,首要处置锂电池正极质料及其前驱体的研发、消费和发卖。旗下拥有五家控股子公司,分部位于北京、湖北、贵州、韩国忠州等地。别的,宁波容百也参股韩国TMR股份有限公司。

  质料表示,该公司共有38名股东,第一大股东为上海容百新能源投资企业,持股比例为32.39%。不外穿透股权可以看到,宁波容百的首创人白厚善是宁波容百的实际节制人,经由过程节制公司股东上海容百、容百办理、容百生长、容百科投及遵义容百合资合计节制公司42.05%股权。

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  图为宁波容百股权构造

  值得注意的是,白厚善同时也是A股锂电池正极质料上市公司当升科技(300073.SZ)的首创人,后其从当升科技告退,建立北京容百投资有限公司。

  宁波容百的总裁刘相烈是韩国锂电正极质料的国家级专家,曾在三星SDI和L&F正极质料公司任职。2011-2013年,其先后创办韩国EMT、韩国载世能源股份有限公司、韩国TMR股份有限公司等。

  2015年,宁波容百曾透露方案于2018年前后上岸本钱市场。按照企查查数据表示,2015年,公司完成2亿元A轮融资。2017年6月,公司完成10亿元的B轮融资;2018年3月,宁波容百完成13.9亿元C轮融资,由金沙江成手法投、阳光保险、长江证券、云晖本钱、上海自贸区基金等跟投。

  完成C轮融资后,宁波容百估值已过百亿元。成为行业独角兽。2018年9月,科学手艺部火炬中心、长城计策咨询等连系公布中国“独角兽”企业生长报告,宁波容百是宁波第二家“独角兽”企业。

  宁波容百首要产物网罗NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极质料及其前驱体。三元正极质料首要用于锂电池的制造,并应用于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产物等规模。

  基于卑劣应用市场的驱动,锂电池正极质料履历了三个生长阶段。第一阶段受斲丧电池驱动,正极质料以钴酸锂为代表;第二阶段,跟着新能源汽车市场放量,磷酸铁锂快速添加;第三阶段,受新能源乘用车对长里程需求与国家政策的鞭策,三元质料已成为市场需求主导。而宁波容百生长也履历了不异的阶段,并且在每个阶段初期就集中发力,奠定上风。

  图为公司生长4个阶段。

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  2016-2018年公司业务收入复合增速到达85%。

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  图为公司营收构造

  借助于手艺领先形成的先发上风,宁波容百成功进入国表里主流锂电池消费企业的供给商体系,报告期内主业务务收入实现较快添加,2016至2018年复合添加率到达84%。

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  图为宁波容百首要客户

  值得注意的是,2016年、2017年及2018年,宁波容百前五大客户发卖金额占当期业务收入的比例分袂为60.40%、61.28%和52.79%。

  宁波容百诠释称,报告期内,对前五大客户的发卖占业务收入的比例相对较高,首要系由于公司客户多为新能源锂电池行业龙头企业,且卑劣动力电池与新能源汽车行业的集中度较高,导致公司客户相对集中。

  不外从收入分布来看,宁波容百不存在单一客户发卖比例跨越50%或严峻依靠少数客户的情形。

  虽然新能源汽车市场仍然火爆。但对付锂电池行业来说,近年来面临着应收账款回款周期拉长,无序扩张加剧等问题。这不仅侵扰了行业正常竞争次序,必定程度上影响了整个财产的生长。

  宁波容百招股书中就存在这类矛盾。一方面,宁波容百的净利润也同比激增,2018年21097.04万元,比2016年同期添加近4倍。但另一后背,公司从运营勾当现金流量净额与净利润成反向添加,2016年、2017年及2018年,宁波容百运营勾当现金流量净额分袂为-6287.96万元、-63766.65万元和-54282.14万元。

  招股仿单称,宁波容百运营勾当现金流量净额为负的首要缘故缘由,一方面公司业务快速生长,应收账款和存货规模逐年添加,发卖回款与采购付款具有不合声誉期;另一方面,公司与客户首要接纳银行承兑汇票结算,发卖货款的票据回款未计入运营勾当现金流入。

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  图为2018年尾公司应收账款前五名

  宁波容百认可,如将来公司运营勾当现金流量净额为负的情形不能获得有效改善,公司在营运资金周转上将会存在必定的风险。

  尤其当公司首要客户运营情形不利,降低对公司产物的采购,出现货款收受接收过时、发卖毛利率降低等问题,将会对公司运营产生不利影响。

  招股书也提到了锂电池行业竞争剧烈也是该公司面临的不利身分。跟着卑劣需求的添加,大量本钱进入正极质料行业,中低端质料的投资规模已超出市场需求,出现了中低端产能过剩、高端产能不够的构造性产能过剩。国内正极质料行业的同质化竞争剧烈。

  同时跟着国家对新能源汽车津贴门槛的不竭进步,利润空间降低,动力电池企业的市场洗牌将进一步加剧。加之锂电池行业市场集中度的进步,行业名目出现出了较为明显的两级分化特征。一方面,国内一线梯队企业订单丰裕、市场份额较着晋升;另一方面,大多数中小企业同质化严峻,难以满足高端需求,可能会出现订单骤减、产能把持率不够的情形。

  是以宁波容百对高镍产物停止先发构造,成为国内首家实现高镍产物(NCM811)量产的正极质料消费企业,NCM811产物的手艺成熟度与消费规模均处于全球领先,

  高镍质料具有长续航里程长、综合本钱低于锂制电池等上风。同时,镍金属含量,在进步能量密度的同时,也加强了质料本钱上风,以及动力电池与新能源汽车财产生长的可连续性、不变性。

  近年来,新能源汽车的快速生长对动力电池的手艺程度提出了更高要求,斲丧者对汽车尤其是乘用车的高续航里程、轻量化需求渐渐晋升,而正极质料则对锂电池的能量密度、轮回寿命等目标都具有抉择性浸染。在动力电池规模,高镍三元正极质料的综合上风较着,三元动力型锂电池的高镍化趋向不成逆转,

  据招股书表示,2016-2018年,受益于公司在高镍质料研发上的先发上风,公司主营业务综合毛利率分袂为12.09%、14.86%和16.92%,高于可比公司当升科技及厦门钨业,公司时代费用率10%摆

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