美债收益率再现倒挂:虚惊一场还是衰退先兆?

发布时间:2019-04-14 16:13:02;;来源:

本报记者 向秀芳 广州报道

美债收益率倒挂面前

正常状况下,期限越长的债券,其收益率应该越高。但特殊状况下,短期债券利率却高于临时利率,这在业内被称为“倒挂”。利率倒挂,也被视为经济衰退甚至发作风险的重要信号。

近日,美国3个月期国债收益率和10年期国债收益率呈现危机以来的初次倒挂。尔后,美国股市甚至全球股市一度下跌。虽然市场对美国经济能否会呈现衰退仍存争议,但对冲已在兜售,增持中临时德债、美债。这实践上意味着,在欧洲经济不景气的背景下,美国经济见顶回落的概率添加。

导读

自1980年至今约40年间,3月期和10年期美债收益率倒挂的状况共呈现过六次。在此之前,3个月和10年期美债收益率倒挂是美国经济呈现衰退风险的最精确信号。关于本次倒挂,华尔街各大投行对经济能否会堕入衰退的看法仍有分歧。

近日,美国3月期国债收益率和10年期国债收益率呈现危机以来的初次倒挂。在此之前,3个月和10年期美债收益率倒挂是美国经济呈现衰退风险的最精确信号。

正因而,在风险信号再度呈现的时辰,陡然上升的恐慌心情令道琼斯工业指数暴跌近500点,并在之后拖累全球各大市场堕入动摇。市场对美联储2019年加息预测降至0且9月底完毕缩减资产负债表的“喜悦”,迅速被“美联储正在对经济放缓停止确认”的担忧所取代。

据21世纪经济报道记者的梳理及采访,虽然华尔街各大投行对经济能否会堕入衰退的看法仍有分歧,但却在对近日的市场大幅动摇停止了一场个人“反思”。高盛集团、花旗集团以为,市场对衰退的担忧过度,并且持续看好往年美股市场表现。摩根士丹利则以为,市场对美联储转变存在过度解读,美联储往年能够还会加息1次,更为鸽派的美联储对市场能够是个利空。

对经济衰退担忧过度?

依据研讨机构的统计,自1980年至今约40年间,3月期和10年期美债收益率倒挂的状况共呈现过六次。除最新这次以外,其他五次辨别发作在1982年、1989年、1998年、2000-2001年,2006-2007年,之后简直无一例外发作了严重的全球或区域性经济危机,而从倒挂到危机呈现的工夫距离来看,均匀是在11个月左右。因而,有观念以为,美国经济衰退风险并非火烧眉毛,市场的反响显然是过度了。

或为安抚惊慌失措的市场,芝加哥联储主席Charles Evans 3月25日在香港列席活动时表示,关于美债收益率曲线呈现“轻度”倒挂,市场存在少量误读。他以为,市场在收益率曲线呈现平整化时感到紧张是可以了解的。虽然这显示着经济衰退几率略有降低,一季度美国经济看起来会变得更弱,但他依然对美国经济增长前景颇有决心。

高盛经济学家Jan Hatzius和Sven Jari Stehn在报告中表示:“这是一次分明的过度反响。”Hatzius和Stehn依然看好美国经济的前景,虽然高盛预测美国第一季度实践GDP增速仅为0.7%,但估计第二季度将会大幅上升至3%,这种分明转变的面前次要是一季度美国政府局部关门的影响,以及时节性要素和根本面改善。

现实上,在此前3月议息会议声明中,美联储只是将2019年美国经济增速预期从2.3%下调至2.1%,并将2020年经济增速预测下调0.1个百分点至1.9%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊向21世纪经济报道记者剖析指出,美联储次要忧虑的是美国以外的全球经济增长动能削弱和全球贸易环境的变化,而美国经济自身并没有呈现本质性好转。

不过,市场显然关于历史的重演有较大的忧虑。美银美林美国短期战略主管Mark Cabana表示:“随着衰退信号开端闪现,经济衰退的能够性添加,我估计市场参与者与资金将变得愈加慎重,并且存在‘自我完成预言’这种风险”。

关于以后美国经济,美联储前主席耶伦周一表示,美债收益率的倒挂能够并不意味着经济将呈现衰退,而是意味着美联储需求在将来的某个工夫点停止降息。

“收益率曲线的反转很容易发作,但这并不意味着美国经济行将堕入衰退;这更能够意味着美联储能够在某个时分需求降息。在相当长的一段工夫里,我们真正需求担忧的是,各国央行没有足够的工具来应对危机。”耶伦说。

将何去何从?

关于美联储释放的鸽派言论,最终走出了先涨后跌的行情。外地工夫3月23日,标普500指数创下往年1月份以来的最大跌幅。当天开盘,标普500指数下跌1.9%,道琼斯工业均匀指数跌1.8%,纳斯达克综合指数跌2.5%。同时,越来越多的迹象显示全球经济正在加速,令市场忐忑不安。

富兰克林邓普顿固定收益集团首席投资官Sonal Desai表示, 股票投资者对美联储关注过度,甚至呈现“美联储看跌期权”的说法,意味着美联储正在为市场提供一种。从传统意义下去看,股票投资者会思索收益以及这些收益与股票价钱的比率,但过来10年的货币政策曾经让投资者更关注微观而非微观层面的指引。“他们并没有真正关注的差别”。

摩根士丹利美股首席战略师Michael Wilson在最新报告中指出,上周美联储呈现“不测鸽派”之后,美债收益率曲线迅速呈现倒挂,对市场来说反而是个“利空“。通常状况下,市场以为更宽松的货币政策是个利好,但在Michael Wilson看来,只能算是一定水平上的利好,由于这面前不只是美联储为投资者进步风险偏好亮起“绿灯”,更与经济增长放缓毫不相关。

Michael Wilson表示,虽然美联储往年早些时分的平和立场提振了股市并且消弭了市场的担忧,但它并没有消弭盈利负增长等其它重要忧虑。如今,市场对2019年第一季度盈利共识是负增长3.1%。Michael Wilson以为,投资者不应该打赌“再看一季度”了,而应该选择更具进攻性的立场。

虽然美国国债收益率曲线倒挂传递了明白的警示信号,但花旗依据信贷目标计算,美国经济衰退的能够性为34%,仍低于50%。花旗3月26日发布的市场观念以为,投资者对经济增长前景或过火失望,包括美国在内的全球多个经济体已推出波动增长的政策措施,从而为将来一年的全球平和增长提供支撑。

花旗以为,将来上市公司或持续停止回购,投资者也将添加对股市的资金投入,这均将在2019年持续支撑美国股市。总体而言,虽然将来的增长步伐能够不如年终凌厉,并能够随同着更大的动摇,但美国股市将来表现仍然值得等待。

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