接下来一万亿年,会发生的33件事金融 财经

发布时间:2019-03-26 13:47:35;;来源:

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科创板上市审核16问16答:三类股东、对赌协议、会计差错 这些问题都有答案了

刚刚,上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)出炉。此次科创板股票发行上市审核问答共涉及16个问题,涵盖了发行人的股东、并购、经营、回款、财会等多个方面。在这些问题中,上交所回应了“三类股东”、对赌协议、会计差错等多项焦点问题。

其中,交易所明确指出,如发行人同一会计年度内导致会计差错更正累积净利润影响数达到当年净利润的20%以上或净资产影响数达到当年(期)末净资产的20%以上,以及滥用会计政策或者会计估计以及因恶意隐瞒或舞弊行为导致重大会计差错更正的,视为发行人在会计基础工作规范及相关内控方面不符合发行条件。

问答涵盖16个问题

涉及多个市场焦点

今日上交所公告:为明确市场预期,提高科创板股票发行上市审核透明度,中国证监会按照设立科创板并试点注册制改革方向,完善相关审核标准,并指导上海证券交易所形成《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》,在科创板先行使用。经中国证监会批准,上交所现予发布《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》,并自发布之日起实施。

上交所将根据审核实践,及时总结经验,对发行上市审核问答进行补充完善。

此次问答涉及的16个问题,涵盖范围广,涉及到公司在持续经营、企业并购、财务内控、实控人认定、突击入股、第三类股东等各种情况,从公司的各主要方面对发行人的核查与披露进行了要求。

基金君整理了此次问答的数项重点,一起来看看。

焦点问题一:

实控人如何认定

问题:关于实际控制人的认定,发行人及中介机构应当如何把握?

交易所认为,发行人股权较为分散但存在单一股东控制比例达到30%的情形的,若无相反的证据,原则上应将该股东认定为控股股东或实际控制人。

共同实际控制人签署一致行动协议的,应当在协议中明确发生意见分歧或纠纷时的解决机制。

对于作为实际控制人亲属的股东所持的股份,应当比照实际控制人自发行人上市之日起锁定36 个月。

答:发行人股权较为分散但存在单一股东控制比例达到30%的情形的,若无相反的证据,原则上应将该股东认定为控股股东或实际控制人。存在下列情形之一的,保荐机构应进一步说明是否通过实际控制人认定而规避发行条件或监管并发表专项意见:(1)公司认定存在实际控制人,但其他股东持股比例较高与实际控制人持股比例接近的,且该股东控制的企业与发行人之间存在竞争或潜在竞争的;(2)第一大股东持股接近30%,其他股东比例不高且较为分散,公司认定无实际控制人的。

共同实际控制人签署一致行动协议的,应当在协议中明确发生意见分歧或纠纷时的解决机制。实际控制人的配偶、直系亲属,如其持有公司股份达到5%以上或者虽未超过5%但是担任公司董事、高级管理人员并在公司经营决策中发挥重要作用,除非有相反证据,原则上应认定为共同实际控制人。对于作为实际控制人亲属的股东所持的股份,应当比照实际控制人自发行人上市之日起锁定36 个月。

焦点问题二:

没有实控人,股票如何锁定

问题:没有或难以认定实际控制人的,发行人股东所持股票的锁定期如何安排?

交易所对于没有或难以认定实际控制人的情况,要求发行人的股东按持股比例从高到低依次承诺其所持股份自上市之日起锁定36个月,直至锁定股份的总数不低于发行前A 股股份总数的51%。

同时,交易所也列出了不适用的情况,这些情况是:员工持股计划;持股5%以下的股东;非发行人第一大股东且符合一定条件的创业投资基金股东。其中,“符合一定条件的创业投资基金股东”是指符合《私募基金监管问答——关于首发企业中创业投资基金股东的认定标准》的创业投资基金。

答:根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的有关规定,发行人控股股东和实际控制人所持股份自发行人股票上市之日起36个月内不得转让。对于发行人没有或难以认定实际控制人的,为确保发行人股权结构稳定、正常生产经营不因发行人控制权发生变化而受到影响,要求发行人的股东按持股比例从高到低依次承诺其所持股份自上市之日起锁定36个月,直至锁定股份的总数不低于发行前A 股股份总数的51%。

位列上述应予以锁定51%股份范围的股东,符合下列情形之一的,不适用上述锁定36个月规定:员工持股计划;持股5%以下的股东;非发行人第一大股东且符合一定条件的创业投资基金股东。其中,“符合一定条件的创业投资基金股东”是指符合《私募基金监管问答——关于首发企业中创业投资基金股东的认定标准》的创业投资基金。

对于存在刻意规避股份限售期要求的,本所将按照实质重于形式的原则,要求相关股东参照控股股东、实际控制人的限售期进行股份锁定。

焦点问题三:

“三类股东”怎么办

问题:发行人在全国股份转让系统挂牌期间形成契约性基金、信托计划、资产管理计划等“三类股东”的,对于相关信息的核查和披露有何要求?

交易所要求形成“三类股东”情况的,应核查确认公司的实控人、第一大股东不属于“三类股东”,中介机构应核查确认发行人的“三类股东”依法设立并有效存续,已纳入国家金融监管部门有效监管,并披露“三类股东”相关过渡期安排, 以及相关事项对发行人持续经营的影响。此外,发行人也应当按照要求对“三类股东”进行信息披露。中介机构应核查确认“三类股东”已作出合理安排, 可确保符合现行锁定期和减持规则要求。

答:发行人在全国股份转让系统挂牌期间形成“三类股东”持有发行人股份的,中介机构和发行人应从以下方面核查披露相关信息:

(一)核查确认公司控股股东、实际控制人、第一大股东不属于“三类股东”

(二)中介机构应核查确认发行人的“三类股东”依法设立并有效存续,已纳入国家金融监管部门有效监管,并已按照规定履行审批、备案或报告程序,其管理人也已依法注册登记。

(三)发行人应根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号)披露“三类股东”相关过渡期安排, 以及相关事项对发行人持续经营的影响。中介机构应当对前述事项核查并发表明确意见。

(四)发行人应当按照要求对“三类股东”进行信息披露。保荐机构及律师应对控股股东、实际控制人,董事、监事、高级管理人员及其近亲属,本次发行的中介机构及其签字人员是否直接或间接在“三类股东”中持有权益进行核查并发表明确意见。

(五)中介机构应核查确认“三类股东”已作出合理安排, 可确保符合现行锁定期和减持规则要求。

焦点问题四:

对赌协议怎么处理

问题:部分投资机构在投资时约定有估值调整机制(对赌协议),发行人及中介机构应当如何把握?

对此,交易所原则上要求发行人在申报前清理对赌协议,但也提出了四种可以不清理的情况,一是发行人不作为对赌协议当事人;二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定;三是对赌协议不与市值挂钩;四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。

同时,发行人应当在招股说明书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等,并进行风险提示。

答:PE、VC 等机构在投资时约定估值调整机制(一般称为对赌协议)情形的,原则上要求发行人在申报前清理对赌协议,但同时满足以下要求的对赌协议可以不清理:一是发行人不作为对赌协议当事人;二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定;三是对赌协议不与市值挂钩;四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。保荐人及发行人律师应当就对赌协议是否符合上述要求发表专项核查意见。

发行人应当在招股说明书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等,并进行风险提示。

焦点问题五:

持续经营能力如何判定?

问题:影响发行人持续经营能力的重要情形有哪些?中介机构应当如何进行核查?

交易所认为,保荐机构和申报会计师应重点关注是否影响发行人持续经营能力,这些考察方面既包括公司所处的国家政策、国际贸易大环境乃至所处的行情周期、上下游供求情况,也包括公司的行业竞争优势、业务转型风险以及重要客户变化风险,还包括技术迭代、工艺过时、研发失败的风险以及财务指标持续恶化、商标专利技术及特许经营权等重要资产或技术的纠纷风险。

答:发行人存在以下情形的,保荐机构和申报会计师应重点关注是否影响发行人持续经营能力,具体包括:

(一)发行人所处行业受国家政策限制或国际贸易条件影响存在重大不利变化风险;

(二)发行人所处行业出现周期性衰退、产能过剩、市场容量骤减、增长停滞等情况;

(三)发行人所处行业准入门槛低、竞争激烈,相比竞争者发行人在技术、资金、规模效应方面等不具有明显优势;

(四)发行人所处行业上下游供求关系发生重大变化,导致原材料采购价格或产品售价出现重大不利变化;

(五)发行人因业务转型的负面影响导致营业收入、毛利率、成本费用及盈利水平出现重大不利变化,且最近一期经营业绩尚未出现明显好转趋势;

(六)发行人重要客户本身发生重大不利变化,进而对发行人业务的稳定性和持续性产生重大不利影响;

(七)发行人由于工艺过时、产品落后、技术更迭、研发失败等原因导致市场占有率持续下降、重要资产或主要生产线出现重大减值风险、主要业务停滞或萎缩;

(八)发行人多项业务数据和财务指标呈现恶化趋势,短期内没有好转迹象;

(九)对发行人业务经营或收入实现有重大影响的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术存在重大纠纷或诉讼,已经或者未来将对发行人财务状况或经营成果产生重大影响;

(十)其他明显影响或丧失持续经营能力的情形。

焦点问题六:

存在会计差错怎么办

问题:发行人报告期内存在会计政策、会计估计变更或会计差错更正情形的,应当如何把握?

交易所要求发行人提交首发申请时的申报财务报表能够公允地反映发行人的财务状况、经营成果和现金流量。

首发材料申报后,如发行人同一会计年度内导致会计差错更正累积净利润影响数达到当年净利润的20%以上(如为中期报表差错更正则以上一年度净利润为比较基准)或净资产影响数达到当年(期)末净资产的20%以上,以及滥用会计政策或者会计估计以及因恶意隐瞒或舞弊行为导致重大会计差错更正的,视为发行人在会计基础工作规范及相关内控方面不符合发行条件。

答:(一)总体要求

发行人在申报前的上市辅导和规范阶段,如发现存在不规范或不谨慎的会计处理事项并进行审计调整的,应当符合《企业会计准则第28 号——会计政策、会计估计变更和会计差错更正》和相关审计准则的规定,并保证发行人提交首发申请时的申报财务报表能够公允地反映发行人的财务状况、经营成果和现金流量。申报会计师应按要求对发行人编制的申报财务报表与原始财务报表的差异比较表出具审核报告并说明差异调整原因,保荐机构应核查差异调整的合理性与合规性。

同时,报告期内发行人会计政策和会计估计应保持一致性,不得随意变更,若有变更应符合企业会计准则的规定。变更时,保荐机构及申报会计师应关注是否有充分、合理的证据表明变更的合理性,并说明变更会计政策或会计估计后,能够提供更可靠、更相关的会计信息的理由;对会计政策、会计估计的变更,应履行必要的审批程序。如无充分、合理的证据表明会计政策或会计估计变更的合理性,或者未经批准擅自变更会计政策或会计估计的,或者连续、反复地自行变更会计政策或会计估计的,视为滥用会计政策或会计估计。

发行人应在招股说明书中披露重要会计政策、会计估计变更或会计差错更正情形及其原因。

(二)首发材料申报后变更、更正的具体要求

首发材料申报后,发行人如存在会计政策、会计估计变更事项,应当依据《企业会计准则第28 号——会计政策、会计估计变更和会计差错更正》的规定,对首次提交的财务报告进行审计调整或补充披露,相关变更事项应符合专业审慎原则,与同行业上市公司不存在重大差异,不存在影响发行人会计基础工作规范性及内控有效性情形。保荐机构和申报会计师应当充分说明专业判断的依据,对相关调整变更事项的合规性发表明确的核查意见。在此基础上,发行人应提交更新后的财务报告。

首发材料申报后,发行人如出现会计差错更正事项,应充分考虑差错更正的原因、性质、重要性与累积影响程度。对此,保荐机构、申报会计师应重点核查以下方面并明确发表意见:会计差错更正的时间和范围,是否反映发行人存在故意遗漏或虚构交易、事项或者其他重要信息,滥用会计政策或者会计估计,操纵、伪造或篡改编制财务报表所依据的会计记录等情形;差错更正对发行人的影响程度,是否符合《企业会计准则第28 号——会计政策、会计估计变更和会计差错更正》的规定,发行人是否存在会计基础工作薄弱和内控缺失,相关更正信息是否已恰当披露等问题。

首发材料申报后,如发行人同一会计年度内因会计基础薄弱、内控不完善、必要的原始资料无法取得、审计疏漏等原因,除特殊会计判断事项外,导致会计差错更正累积净利润影响数达到当年净利润的20%以上(如为中期报表差错更正则以上一年度净利润为比较基准)或净资产影响数达到当年(期)末净资产的20%以上,以及滥用会计政策或者会计估计以及因恶意隐瞒或舞弊行为导致重大会计差错更正的,应视为发行人在会计基础工作规范及相关内控方面不符合发行条件。

(中国基金报)

等不及科创板开板 首批受理企业的影子股先抓眼球!9家企业26只A股影子股看过来

首批受理的科创板企业周末持续刷屏!特别是周日,受理科创板企业有哪些A影子股持续受关注。

首批9家受理的科创板企业名单发布后,市场一直存有误解,认为首批受理的科创板企业就是首批上市的科创板企业,事实上,受理材料只是第一步,这9家公司尚需经受监管问询和审议等多个环节,距离正式登陆科创板还有许多未知数,还有很关键的路程要走。但与这9家公司相关的A股影子股很可能会闻风而动。

参考中信证券研报,券商中国记者梳理出26家科创板影子股,分别为:联明股份、誉衡药业、软控股份、新宙邦、大港股份、安徽水利、中国核建、康缘药业、新湖中宝、华域汽车、TCL集团、 创维数字、泰达股份、江丰电子、有研新材、宁德时代、森霸传感、兆驰股份、银亿股份、长江传媒、卓翼科技、新希望、新华保险、棒杰股份、蔚蓝生物、力生制药等。

首批受理科创板公司影子股有哪些?

上交所于上周五披露了9家科创板受理企业材料,晶晨股份、烟台睿创、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技和科前生物成为首批受理企业,引发市场强烈关注。

科创板概念股在二级市场上被爆炒,已有多个先例,复旦复华9连涨停,也仅仅是因传闻参股企业将成申报首批科创板。此番科创板受理企业出炉,相关影子股也将大概率上涨。

参考中信证券研究最新研报,券商中国记者梳理了各家受理企业的相关影子股:

江苏北人影子股3只:联明股份、软控股份、誉衡药业

作为自动化焊接设备系统商,自动化焊接成江苏北人的业务贡献主要收入,下游应用主要为汽车、航空航天、军工、船舶、重工等行业,客户集中于华东地区。核心人员来自于一流企业与研究机构,行业背景较为深厚。

影子股:

联明股份603006直接持有3.11%股份;

誉衡药业002437通过原点正则(持有3.07%股份)间接持有;

软控股份002073通过上海涌控投资(持有9.65%股份)间接持有。

其中,联明股份不仅是江苏北人持股3.11%股东,更是其重要客户。2016年-2018年间,分别为江苏北人第二位、第三位、第二位大客户,销售金额分别为2,214.36万元、3,305.71万元、6,024.85万元,且销售占比逐年上升。

此外,软控股份也通过私募基金的方式,间接持有江苏北人,持股途径为江苏北人-涌控投资-软控股份。

天奈科技影子股2只:新宙邦、大港股份

天奈科技主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售,主要产品为碳纳米管粉体、导电浆料以及导电母粒,应用于锂电池、导电塑料等领域。公司是中国最大的碳纳米管生产企业,最近两年导电浆料销售额及出货量均稳居行业首位,市场份额分别为34.1%、30.2%。

2016-2018年,公司主营业务收入分别为1.34、3.08、3.28亿元;归母净利润分别为975、-1480、6758万元;扣非后净利润521、1009、6500万元。公司产品毛利率分别为49.1%、42.1%、40.4%,研发费用占收入比重5.8%、4.5%、5.0%,经营活动产生的现金流量净额分别为-537、-2213、-5689万元。

影子股:

新宙邦300037直接持有4.07%股份;

大港股份002077直接持有0.91%股份。

睿创微纳影子股3只:中国核建、安徽水利、康缘药业

睿创微纳成立于2009年,产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等;民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、工业测温、森林防火、医疗检测设备以及物联网等诸多领域,是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一。

公司2016-18年分别实现收入0.60/1.56/3.84亿元,对应归母净利润分别为969万/6435万/1.25亿元,综合毛利率分别为67.3%/66.6%/60.1%。

公司拥有较强研发能力,目前有研发人员221人(总人数591人,占比37.4%),在百万级像素红外MEMS芯片、12及17微米探测器领域均有多项突破,目前国际上仅美国、法国、以色列和中国等少数国家掌握非制冷红外芯片设计技术。

影子股:

安徽水利600502、中国核建601611、康缘药业600557通过中核新能源投资有限公司间接持有,占总股本0.5%以下;

宏达股份600331、四川成渝601107间接持有占总股本低于0.1%。

晶晨股份影子股5只:新湖中宝、华域汽车、TCL集团、创维数字、泰达股份

晶晨股份为FablessIC设计厂商,专注于多媒体智能终端的SoC芯片设计及解决方案。芯片产品主要应用于OTT、IP智能机顶盒、智能电视和AI音视频等智能终端。公司为国内OTT机顶盒芯片领军,零售市场市占率第一,运营商市场市占率第二。

该公司近2年营收增速均在40%以上,正处在规模扩张期,公司销售费用大幅增加,近2年增速分别为62.6%、31.5%。公司前五大客户集中度较高,近3年分别为72.29%、59.65%、63.35%。公司近3年研发费用占比均超15%,近2年绝对额增速分别为26.7%、40.8%。整体毛利率水平较高,分别为31.51%、35.19%、34.81%。

影子股:

TCL集团000100通过子公司TCL王牌持有11.29%股份,不过早在2018年年底,TCL集团发布了重组预案,若重组成功,将不再持有晶晨半导体股权。2015年11月晶晨有限第二次增资,由TCL王牌和创维投资认购。

华域汽车600741直接持股5.45%。

另外,青岛天安华登投资中心(有限合伙)持有晶晨科技5.22%,青岛天安的控股股东为青岛精确芯元投资合伙企业(有限合伙)(持股53.6%),精确芯元的控股股东为浙江智新科技有限公司(持股52.23%),系新湖中宝全资子公司。

和舰芯片影子股1只:江丰电子

该公司为全球少数完全掌握28nmPoly-SiON和HKMG双工艺方法的晶圆制造企业之一,是目前被受理的唯一亏损的拟登陆科创板企业。主要客户群体为集成电路设计公司,前五大客户分别为联发科、紫光集团、联咏、矽力杰和联电。同时,公司为展讯、汇顶科技、中颖电子、钜泉光电、珠海艾派克等多个国内公司量产多款产品。

2016-2018年,公司研发投入持续增长,占比分别为10.04%、8.67%和10.45%。目前拥有各类专业研发人员420余人,在国内外拥有发明专利71项,实用新型专利16项,集成电路布图设计12项。

影子股:

江丰电子

利元亨影子股2只:TCL集团、创维数字等

该公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一,主要产品为锂电池生产过程的电芯装配、电池检测和电池组装三个环节的制造设备。

2016-2018年,公司总营收/归母净利润分别从2.29/0.13亿元增长至6.81/1.29亿元,CAGR分别达到72%/215%,锂电制造设备作为第一大业务,连续三年营收占比超86%。相较于业内可比公司,公司研发费用率、期间费用率、应收账款周转率等多项财务指标均处于业内领先水平。2018年,公司归母净利率/ROA较去年同期分别+8.61/+4.40pct。

影子股:

TCL集团000100、创维数字000810、有研新材600206、宁德时代300750通过长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(持有3.76%股份)间接持有

宁波容百影子股4只:兆驰股份、长江传媒、卓翼科技、森霸传感

该公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体。

三元正极材料主要用于锂电池的制造,并应用于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品等领域。2018年公司实现营业收入30.41亿元,归母净利润2.13亿元,实现基本每股收益0.56元。

影子股:

森霸传感300701通过深圳南山架桥卓越智能装备投资合伙企业(持有0.54%股份)

兆驰股份002429等通过相应渠道间接持有股份

安翰科技影子股2只:新希望、新华保险

该公司是一家成立于2009年的医疗器械公司,主要产品为磁控“胶囊胃镜”机器人,核心产品2013年获得国家CFDA批准成功上市。公司目前的产品销售较为依赖体检中心的推广,2018年连锁体检集团美年大健康的采购量占公司总收入的比例为76.27%过去三年收入复合增长率达67.44%。

2016-2018年,公司主营业务收入分别为1.15、1.72、3.22亿元;归母净利润分别为2862、-1034、6594万元;研发费用分别为3388、4917、7845万元,研发费用占收入比重分别为30%、29%、25%,持续的高研发投入体现了科创板医疗器械公司的特点。

影子股:

新希望和新华保险。

新希望集团通过北京新希望产业投资中心(有限合伙)持有安翰科技;

新华保险通过宁波软银稳定成长投资合伙企业(有限合伙)持股。

科前生物影子股2只:蔚蓝生物、力生制药

该公司专注兽用生物制品研发、销售的高科技企业,共取得31项新兽药注册证书,可生产47个兽用生物制品类产品。2017年公司伪狂犬病疫苗销量市占率全国第一,市占率约为28.92%。2016-2018年前五名客户的销售收入占比分别为28%、29.33%、26.23%。

过去三年收入复合增长率达37.24%。2016-2018年,公司主营业务收入分别为3.65、6.25、7.30亿元;归母净利润分别为1.86、3.20、3.89亿元;研发费用分别为2155、5344、4765万元,研发费用占营业收入的比例分别为5.52%、8.44%、6.48%,与A股上市公司的均值相当(2017年数据)。

影子股:

蔚蓝生物603739、力生制药002393通过相关途径间接持有公司股份;

研究认为科创板首批企业约30家。

中信证券研究24日发布《科创板开板后的图景猜想》表示,从供给来看,结合现有科创板受理企业数量、市场预期以及创业板首批的情况,预估首批登陆科创板企业约30家,总市值规模在1780亿左右,日成交额在180亿元级别,平均每家上市公司日成交额6亿,相当于当前A股的10%分位。

从需求来看,仅上交所50-100万元账户的持股总市值就高达6545亿元,按照5%的科创板持仓即可达到总流通市值水平。不平衡的供需关系下,预计科创板新股上市首日会被炒作冲高。预计5个交易日内冲高回落,潜在的融券卖出压力远大于核准制下的次新股,小市值公司从第6个交易日起可能重新被炒作。

中信证券研究还认为,科创板一个月后,预计破发率提升会带动市场动态调整,网下询价机构有效报价的估值区间会逐步回归理性,科创板会重新步入良性发展通道。

中信研究之所以做出科创板开板5日内冲高回落的判断,是出于科创板新股上市后可卖出方以机构投资者为主,占新发股本的60%~80%;而在原先核准制下,机构在热门股上的获配比例仅占5.5%左右,散户占绝对主导。科创板新股上市后可卖出方之间的博弈会比原先核准制下的次新股更加激烈,最优策略从“开板即卖”变成“尽早锁定收益”,以至于科创板次新股持续被爆炒的可能性远低于原先的创业板。(券商中国)

首批9家科创板受理企业值多少钱?券商抢鲜给出估值建议

上交所22日公布了首批受理的科创板的发行人名单,9家企业入围,分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、科前生物。

从9家企业所属行业来看,信息技术类数量最多,研发投入占比普遍较高。“市值+净利润/收入”的第一套申请标准暂为主流,有6家企业选择第一套上市标准,3家选择第四套,即“市值+收入”。

科创企业属于典型的成长型企业,企业发展变数大,有些尚未实现盈利。如何对身处不同行业的科创板企业进行估值?有券商研究所已经给出了相关估值建议。

“市值+净利润/收入”上市标准暂成主流

细分行业看,9家企业中,3家来自新一代信息技术行业,2家来自高端装备行业,2家来自生物医药行业,新材料、新能源行业则各有1家。

从选择的上市标准来看,首批9家企业中,6家选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准,包括睿创微纳、江苏北人、利元亨、安翰科技、科前生物、天奈科技。

对上述6家企业的估值方法,申万宏源证券给出了不同的建议。

针对睿创微纳,申万宏源建议用相对估值法(PE)进行估值。目前A股的可比公司包括高德红外、大立科技。

针对江苏北人,申万宏源认为宜采用可比公司PE估值法。江苏北人的工业机器人集成业务技术与模式已较为成熟,特别是汽车行业焊接自动化渗透率已经非常高,公司处于利用核心技术拓展下游应用的时期,与多数A股上市的工业机器人集成商发展阶段接近,因此应采用可比公司PE估值法进行估值。

对于利元亨,申万宏源建议用可比公司PE估值法与PEG估值法结合的估值方法。公司现有业务仍处于高速渗透期,锂电设备业务在核心客户供应体系内收入不断提升,在其他业务端维持较好的历史成长性,可以参照可比公司快速发展阶段、结合公司未来增长预期应用PEG估值方法对现有业务进行估值。

申万宏源建议,考虑天奈科技盈利能力稳定,收入、扣非净利润持续增长,可选用PE/PEG等方法估值。

“市值+收入”上市标准居于次席

余下的3家企业,即晶晨股份、容百科技、和舰芯片(和舰芯片为首批9家企业中,唯一一家未盈利的申请企业)则选择“市值+收入”的第四套上市标准。

针对晶晨股份,申万宏源证券建议采用PE或pipeline估值。主要原因有二:第一,PE估值,公司盈利性好,财务质量高,可采用PE估值并给予一定溢价。第二,Pipeline折现估值,考虑公司净利率高,人力扩张和收入增长经常错配,建议根据未来量产产品产生的毛利折现回当前的估值方法。

针对容百科技,申万宏源建议利用PE-ROE框架结合现金流模型估值。基于公司2018年度实现营业收入30.41亿元,并结合报告期内的外部股权融资情况、可比A股上市公司二级市场估值情况,公司选择适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》2.1.2条款的第四项上市标准,即预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

申万宏源建议用PB-ROE框架理解公司在行业景气周期中的位置,用FCFF绝对估值对公司长期价值进行定量评估。动力电池行业处于产品升级带来的新一轮成长周期,对单位盈利与高速增长期的增长率预期可适度乐观。

中金公司策略团队认为,和舰芯片作为未盈利公司可以申请上市是科创板的重要制度创新之一,体现科创板上市条件的包容性,也为处于萌芽期和扩张期的企业提供了上市平台,对多元化资本市场具有十分重要的意义。

2019年上半年或迎来首批科创板上市公司

中金公司策略团队分析,3月18日是拟上科创板企业可以正式提交注册文件的第一天。按照规定,在企业申报后上交所需要在5个工作日内回复是否受理,并同时公布相应的初步招股说明书。昨晚公布已受理公司信息,从时点来看基本符合市场预期。

后续来看,在上市流程上,企业还需要经历3步主要审核上市流程(一轮或多轮问询、上市委审议、证监会注册),在启动发行阶段,按目前A股市场的询价流程预估一般还需要3周左右的时间(考虑科创板将进行市场化询价以及可能的战略投资者安排,不排除科创板在询价阶段可能需要更长的时间)。

综合来看,虽然时间较为紧迫,但预计首批企业从目前受理开始,至6月底3个月左右的时间里完成上述流程仍有较大的可能性。继续维持2019年上半年之前或迎来首批科创板上市公司的判断。

后续仍有三大进展值得关注

中金公司分析,后续需要继续关注的内容,主要包括三大方面:

第一,需要注意的是受理企业并不等同于可上市企业,这些公司未来还将经历上交所问询、审议和证监会是否同意注册几个阶段,招股说明书申报稿也不等同于正式稿,不排除目前的一些信息,如预计市值、计划募资等信息未来存在调整的可能。未来需要继续密切关注这些拟注册企业的上市进展情况;

第二,从投资者的角度,网下投资者在市场化询价放开后,如何在现有信息下对公司进行合理询价也是在主要财务和主营信息现已公布情况下需要考量的问题;

第三,除此之外,还需要关注上交所和证券业协会等未来可能陆续发布的一些制度细则,如再融资、绿

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